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鋼材短期需求不確定性較大 觀望為主

進(jìn)入8月份后,隨著雨季的結(jié)束鋼材需求進(jìn)入了驗證階段,螺紋鋼表觀需求能否回升至400萬噸以上成為價格能否進(jìn)一步上行的關(guān)鍵點(diǎn)。長期我們對下半年鋼材價格強(qiáng)勢運(yùn)行的預(yù)期仍然不變,但短期需求驗證的不確定性較大,此時價位做多不具備操作價值,建議暫觀望為主。相對而言,熱卷的基本面較好,需求也保持在較高水平運(yùn)行,走勢將繼續(xù)強(qiáng)于螺紋。

操作建議:需求驗證階段建議保持觀望。

一、行情回顧

7月份黑色系繼續(xù)表現(xiàn)強(qiáng)勢,整體價格突破前高后再上一個臺階。具體來看鋼材方面:螺紋鋼在雨季影響下整體現(xiàn)貨端特別是華東地區(qū)仍然較為疲軟,現(xiàn)貨價格上行受到壓制。但由于基建及房地產(chǎn)數(shù)據(jù)回暖趨勢較好,市場情緒樂觀,同時原料端走勢較強(qiáng)支撐鋼材成本,抄底資金源源不斷,使得鋼價盤面價格再度強(qiáng)勢向上,已升水華東現(xiàn)貨運(yùn)行。另一方面,熱卷產(chǎn)量較低、庫存壓力較小,在制造業(yè)及出口大幅回暖下走勢明顯較強(qiáng),呈現(xiàn)期現(xiàn)同時向上走勢。截至7月31日,上海HRB400型號20mm螺紋鋼價格3640元/噸,較上月末累計上漲30元/噸,天津Q235B型號4.75mm熱軋板卷價格4000元/噸,較上月末上漲270元/噸。(注:熱卷與螺紋鋼相關(guān)性較高,走勢參考螺紋)

二、鋼材基本面分析

2.1 鋼材產(chǎn)量小幅分化,長弱板強(qiáng)持續(xù)

當(dāng)前對于產(chǎn)量的監(jiān)控以月度單位較為緩慢,我們以更為微觀的周度數(shù)據(jù)作為替代。長流程角度來看,當(dāng)前高爐產(chǎn)能利用率79.49%,較上月回升0.16個百分點(diǎn),相比于去年同期增加3.59個百分點(diǎn),整體鋼廠利潤正常下生產(chǎn)意愿較強(qiáng)。前期市場炒作唐山地區(qū)限產(chǎn),但當(dāng)前從產(chǎn)量及高爐開工率情況來看并沒有影響。相比于長流程而言,短流程利潤在盈虧線附近徘徊,繼續(xù)增產(chǎn)動力不強(qiáng),基本維持在當(dāng)前開工率。全國71家獨(dú)立電弧爐鋼廠產(chǎn)能利用率為58.54%,環(huán)比上月回落1.42個百分點(diǎn),近期波動較小。

具體品種角度來看,產(chǎn)量自高位有所回落。當(dāng)前螺紋鋼周度產(chǎn)量387.59萬噸,環(huán)比上月減少12.72萬噸,減少幅度3.18%;熱卷周度產(chǎn)量326.49萬噸,環(huán)比上月減少0.97萬噸,增長幅度0.30%。螺紋鋼產(chǎn)量減少的原因主要在于成本偏強(qiáng)而現(xiàn)貨價格壓力較大,電弧爐持續(xù)在盈虧線附近,鋼廠生產(chǎn)積極性略有回落。而熱卷端現(xiàn)貨需求旺盛、價格走勢較好,唐山限產(chǎn)影響較小下產(chǎn)量高位運(yùn)行。按照目前來看,盡管廢鋼保持強(qiáng)勢,但由于鐵礦石價格高位運(yùn)行,廢鋼其相比于鐵水的性價比仍然較高,鋼廠利潤正常下維持較高廢鋼比例,短期鋼材產(chǎn)量將繼續(xù)保持在較高水平。

2.2 鋼材需求逐步進(jìn)入驗證階段

雨季過后鋼材需求略有回暖,但目前回升幅度不大。當(dāng)前螺紋鋼表觀需求跌至367.12萬噸/周,環(huán)比前一周回升9.48萬噸,同比增長15.39萬噸。建材成交方面,每日成交在20萬噸區(qū)間內(nèi)徘徊,處于淡季較為旺盛階段,按照現(xiàn)貨的成交而看,后期螺紋鋼表觀需求將維持在380-400萬噸附近的可能性較大,難以再現(xiàn)前期450萬噸以上的超預(yù)期表現(xiàn)。板材方面,隨著制造業(yè)逐步回暖,國內(nèi)外熱卷需求恢復(fù)至正常水平,導(dǎo)致其走勢明顯強(qiáng)于螺紋。

月度數(shù)據(jù)來看,受疫情影響1-3月份房地產(chǎn)與基建投資增速均出現(xiàn)快速下滑,但4月份之后回暖趨勢較為明顯,至6月時個別數(shù)據(jù)已逐步轉(zhuǎn)正。1-6月,全國房屋新開工面積累計下滑7.6%,環(huán)比1-5月回暖5.2個百分點(diǎn)。全國房地產(chǎn)投資完成額上升1.9%,環(huán)比1-5月回暖2.2個百分點(diǎn),增速由減轉(zhuǎn)增。從數(shù)據(jù)上來看,6月份房地產(chǎn)投資回暖明顯,但與鋼材需求相關(guān)性較大的新開工面積仍有12.8%的下滑幅度,按此趨勢下若上半年新開工面積仍處于較大跌幅下,房地產(chǎn)后周期趨勢中后期需求仍然存疑。

1-6月全國基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資下滑0.07%,環(huán)比1-5月回暖3.24個百分點(diǎn)。盡管從數(shù)據(jù)上看基建并沒有表現(xiàn)的特別強(qiáng)勢,但數(shù)據(jù)回暖需要時間,根據(jù)市場反饋實際基建表現(xiàn)明顯超預(yù)期,后期數(shù)據(jù)也將逐步轉(zhuǎn)增。

2.3 現(xiàn)貨壓制仍在,等待庫存拐點(diǎn)

鋼材淡季來臨,螺紋及熱卷庫存均有所累積。根據(jù)調(diào)研數(shù)據(jù),截至7月30日,螺紋鋼社會庫存860.71萬噸,周環(huán)比增加6.01萬噸,同比去年增加35.94%;螺紋鋼鋼廠庫存357.08萬噸,周環(huán)比增加14.46萬噸,同比去年增加41.82%;熱軋板卷社會庫存276.28萬噸,周環(huán)比增加4.02萬噸,同比去年增加6.82%,熱軋板卷鋼廠庫存111.78萬噸,比上周減少1.44萬噸,同比去年增加19.96%。總體來看,7月份由于高產(chǎn)量的壓力疊加需求受雨季影響逐步走弱,螺紋鋼逐步進(jìn)入累庫周期,至8月份后雨季結(jié)束需求將逐步迎來回暖,庫存有望再度由增轉(zhuǎn)減。

2.4 基差低位水平,價差震蕩運(yùn)行

7月31日,螺紋鋼基差為-24元/噸,上海現(xiàn)貨折算盤面價格為3753元/噸,期貨價格處于罕見的升水狀態(tài);熱卷基差為152元/噸,上海現(xiàn)貨價格為4000元/噸,基差處于歷年偏高水平。價差而言,近期10-01價差震蕩走勢,隨著近月壓力逐步增大,短期價差有望逐步收縮。

高爐螺紋鋼利潤近期平穩(wěn)運(yùn)行,長流程螺紋鋼毛利在335元/噸左右,實際生產(chǎn)利潤在200元/噸左右,熱卷近期價格反彈,利潤回升至350元/噸以上。電弧爐利潤走勢較為動蕩,廢鋼表現(xiàn)較為堅挺下持續(xù)在成本線附近徘徊。整體鋼材生產(chǎn)利潤偏低運(yùn)行,短期鋼材價格支撐較強(qiáng)。

三、操作建議

7月份受全國范圍內(nèi)強(qiáng)降雨影響,螺紋鋼需求從前期最高的470萬噸/周下降至最低不足350萬噸/周的水平,使得整體庫存在較高的水平開始累庫,杭州螺紋鋼庫存升至105萬噸左右。庫存的壓力使得短期鋼材現(xiàn)貨價格面臨較強(qiáng)阻力,但當(dāng)前整體大宗商品及股市的市場情緒較好,黑色系中鐵礦、焦炭等原材料供需緊張,對鋼材的成本支撐較為明顯,使得抄底黑色的資金源源不斷,鋼價回落也面臨阻力,預(yù)期較好下盤面已出現(xiàn)升水。

進(jìn)入8月份后,隨著雨季的結(jié)束鋼材需求進(jìn)入了驗證階段,螺紋鋼表觀需求能否回升至400萬噸以上成為價格能否進(jìn)一步上行的關(guān)鍵點(diǎn)。長期我們對下半年鋼材價格強(qiáng)勢運(yùn)行的預(yù)期仍然不變,但短期需求驗證的不確定性較大,此時價位做多不具備操作價值,建議暫觀望為主。相對而言,熱卷的基本面較好,需求也保持在較高水平運(yùn)行,走勢將繼續(xù)強(qiáng)于螺紋。

操作建議:需求驗證階段建議保持觀望。

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